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2019年至2022年四年间营业收入爆→增超6倍，且营收复合增长率近90%，从2.41亿元猛增至15.40亿元。这样一家高增长又具有国资背景的拟上市↓公司，在拟主板上市的企业中业绩都很不错，何况在科创板中，其成长性也很难令人产生质疑。不过也令笔者产生好奇，是何原因导致营收在报告期内如此高歌猛进。
将于6月8日首发上会的『广州广钢气体能源股份有限公司（以下简称“广钢气体”），就带着这样一份亮眼的成绩单和背景，在海通证券为其护航下，即◥将面临上市委员会委员们的审核，评定其是否具备登录科创板的资格。
公开资料显示，广钢气体主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体。其产品涵盖电子大宗气体∮的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种，具体包括氮气（N2）、氦气（He）、氧气（O2）、氢气（H2）、氩气（Ar）、二氧化碳（CO2）等气体品种，广泛应用于集成电路制造、半导体显示、光纤通信等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域。
本次♂科创板IPO，广钢气体拟发行不超过329,849,630股，募集11.5亿元资金。其中2亿元用于合肥长鑫二期电子大宗气站项目，2.5亿元用于合肥综保区电子级超高纯大宗气体供应项目，4亿元用于氦气及氦基混合气智能化充装⊙建设项目（存储系统），以及3亿元用于补充流动资金。
作为一家2014年9月才成立的企业，不到九年的时间就能够带着十几亿营收、两亿多的净利润勇闯科创〗板，尤其是在几次增资、重组准备赴资本市场后的成长性令人震惊。
广钢气体在招股书中披露显示，2022年营业收入超15亿元，净利润早已于2020年就突破2亿大关，虽营收逐年大＠ 幅增长，但净利润至今未超过2020年的高光时刻，甚至，2021年的净利润未能延续2020年时的增长，为1.20亿元。但这也已经令人■叹为观止了，要知道在广▽钢气体IPO申报材料中初期的2019年，营收为2.41亿元，净利润仅8828万元。
抛开其具有国资的背书外，如此亮眼的业绩也是广钢气体在闯关科创板的路上较大的依仗。
不过，即使有较︻强的背景和高增长的业绩作为支撑，但也有一些较为明显的问题需警惕，这或将成为广钢气体能否成功登陆资本市场的变数。
报告期内靠收购竞争对手子公司带来业绩高速增长？
据了解，氦气是电子半导体领域不可或缺的关键基础材料。全球的氦气资源几乎完全被美国、卡塔尔等少数国家拥有，我国氦气产能仅占全球▂的约0.63%左右，国内工业用氦进口依存度高达95%以上。三大外资气体公司通过对氦气资源的垄断和4K温区供应链的技术壁垒，基本主导了全球▲氦气市场的供应。
广钢气体主要产品中氦气的原料主要来源于进口的原料々液氦。值得注意的是，广钢气体每年实际的氦气进口量取决于气源地的实际产量。报告期内，公司进口原料液氦的金额分别为1.15亿元、1.16亿元和1.52亿元，分别占当期营业成本的比例为20.37%、14.42%和15.95%。
众所周知，氦气因受到全球气源地集中情况，价格多由供给方决定。国♀际贸易稳定、俄乌冲突、政策等问题都会对市场价格产生较大波动的影响，从而导致竞争加剧或毛利率大幅下降的风险，更甚至可能会出现被供给方卡脖子的情况。
不过更引人瞩目的是，广钢气体与其供应商和大客户林德气体之间千丝万缕的关系。
前面提到，2020年可以说是广钢气体的高光时刻，2020年营收从前一年的2.40亿元一跃至8.67亿元，直接增长近3倍，这主要得益于竞争对手的发力。2020年3月，广钢气体通过现金购买取得林德气体与普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务和广州广钢、深圳广钢、珠江气体、粤港气体四家合资公司中林德气体持有的50%股权，其中氦气业务的交易对价为1.45亿元，四家合资公司50%股权的交易对价为5.90亿元。依靠着╳这四家公司，广钢气体的业绩和资产都实现了质的飞跃，保持了近几年业绩的高速增长。
 
客户的入股令人质疑是否存在利益输送
前面提到广钢气体虽然在近几年营收高速增长，但2021年的净利润却出现相反情况，下跌幅度过半。
广钢气体2019年、2020年的第一大客户河南骏化在后来消失在大客户名单中，华星光电自2020年成为公司前五大客户和前五大供应商后，在Ψ河南骏化无力履约后一跃成为公司第一大客户，为广钢气体媒体提供15%左右的营业收入。据了解，华星光电的控股股东TCL科技于2021年通过融创岭岳投资、宁波东鹏投资参与广钢气体两次增资，间接持有其约1.51%股权。广钢气体与华星光电合作多年，在TCL科技入股后华星光电的用气量也上升了近「一倍。
不仅如此，广钢气体的前五大供应商和前五大客户之一的铜陵有色在其2021年的增资阶段积极参与，成为直接持有广钢气体1.56%股权的股东。股东这层身份的加持无疑为双方业务的往来叠加了一层buff，毫无疑问引起了监管的关注，质疑其设备销售业务毛利率的合理性。
毕竟刚一入股没多久，广钢气体的设备销售业务毛利率受到铜陵有色制氧站项目毛利率较低的影响，直接从27.06%降到了13.21%。毛利率骤然下降且幅度如此之大，想不怀疑是否存在利益输送问题都难。
在华星光电控股股东TCL科技间接入股和铜陵有色直接入股后，广钢气体营收快速增长到底是关联方带来的业务倾斜☉致使还是自身凭实力？
 
多次违规被罚的“撤单王”海通证券能否护航广钢气体上◆市成功？
本次护航广钢气体冲刺科创板的保荐机构海通证券也引起了笔者的注意，主要由于海通证券近几年“知名度”太高，频登行业“热搜”，连续两※年蝉联“撤单王”称号。
此前已有媒体统计，截至5月31日，今年券商主动撤回和被否的IPO项目共有94个。其中，撤回项目有86个，八个IPO项目被否。在主动撤回数量方面，撤回最多的是海通证券，今年以卐来终止（撤回）9个IPO项目；此外还有1家终止审查。其中，科创板5单、创业板4单、主板1单。上年同期，海通证券主动撤回IPO数量为16家，亦是撤回数量最多的券商。
海通∑　证券不仅喜提“撤单王”称号，在最近一年多因违规多次被罚，内控问题或是主因，其保代也在最近三四年遭监管次数高居榜首。此外，海通证券保荐成功的多家上市公司持续破发，也有保荐企业因大幅亏损而引发交易所关注并问△询。
广钢气体由撤单最多的海通证券护航闯关科创板，最终能否上市成功呢？