【文/观察者网 邹煦晨 编辑/吕栋】
近日，科创板IPO企业联亚药业公布第三轮审核问询函的回复，并将前两轮的回复进行数据更新。
有AB股之分的联亚药业此次IPO融资金额为10.5亿元，发行不超过1.34亿股，占发行后▼总股份的15%。以此计算，联亚药业达到目标的估值至少为70亿元。
需要指出的是，联亚药业实控人近期发生变化。另外，联亚药业2023年全〖年净利润预计最高值9284.58万元，相较去年同比下降17.84%。
并且，在研发人员股份支付费的加持下，联亚药业2023年上半年15.73%的研发费用率，还是低于4家可比公司，仅比1家◣可比公司高。
2023年◥净利润预计下滑
联亚药业早在2005年便成立，经历十多年的发展，其于2022年11月提交首份科创板IPO申报稿。
联¤亚药业主要业务以仿制药开发为主，其第一大收入为琥珀酸美托洛尔缓释片，2020年至2022年以及2023年上半年占营业收入的比重均超过40%。该药物仿制于阿斯利康1992年获批的原研药Toprol-XL。该药物主要用于治疗高血压、心绞痛以及伴有左心室∩收缩功能异♀常的症状稳定的慢性心力衰竭等。
联亚药业剩余收入则主要由硝苯地平缓释片、盐酸地尔◤硫卓缓释胶囊、口服避孕药组成。其中硝苯地平缓释片仿制于拜耳和辉瑞的产品，主要用于治疗高血压以及慢性稳定型心绞痛；盐酸地尔◤硫卓缓释胶囊则主要仿制于Bausch公司，主要用于治◣疗冠状动脉痉挛引起的心绞痛和劳力型心绞痛和高血压；联亚药业的口服避孕药也涉及仿制。
药物摘要，数据来源：申报稿
除收入主要来自仿制药外，联亚药业第一大客户占比也较︻高。2020年至2022年以及2023年上半年，Ingenus均为联亚药业第一大客户，相关收入占营业收入的比例分别为78.34%、77.09%、72.36%和57.83%。
Ingenus是一家成立于2009年的美国公司，主要从事仿制药的开发、制造和商△业化，为联亚药业在美国市场的买断式经销商。数据显示，截至2022年末，琥珀酸美托洛尔缓释片在美国市场共有15家企业获批且尚未撤市。联亚药业的市●场占有率从2021年的25.5%降至2022年的20.6%，排名也由第一滑落至第二。
2023年上半年，与Ingenus相关收入下滑较多，主要是Ingenus对外销售联亚药业的琥珀酸美托洛尔缓释片“量价”均降导致。销量从2022年上半♂年的5.44亿片下∩降至2023年上＠半年的4.8亿片，同比下降11.87%；售价则由2022年上¤半年的0.47元/片下降至2023年上半年的0.43元/片，下降幅度为9.44%。对此，联亚药☆业在回复函中表示，2023年上半年，琥珀酸美托洛尔缓释片平均单价在市场竞争的情况下仍有所下降。
美国的市场占有率摘要，数据来源：回复函
值得关注的是，虽然联亚药◥业2022年净利润为1.13亿元，同比增长26.1%。但其营业收入为5.5亿元，同比下降14.9%；并且联≡亚药业2022年扣非后归母净利◆润为6884.48万元，同比下降37.54%。
由于联亚药业最新申报稿为2022年11月披露，之后公布的回复函信息比较零散。所以观察㊣者网注意到，尽管联亚药业2022年营业收》入下滑，主要由于2022年第四季度营业收入下滑32.14%导致。但关于联亚药业2022年扣非前后净利润的变化，并没№有明确答案。
从毛利率角度来看，联亚药业2022年主营业务毛利率为50.85%，相较2021年的49.70%变动不大。但其净利率却由2021年的13.86%，提升至2022年的20.54%。
2023年上半年，联亚药业营业收╳入为3.22亿元，虽然同比增加12.87%；但其ξ净利润却同比下降7.01%，为4782.66万元。值得一提的是，联亚药业2023年上半年主营业务毛利率为48.59%，相较2022年全年的50.85%变化不大。不过，联亚药业净利率2023年上半年却♂只有14.84%，比2022年全年低5.7个百分点。
并且，联亚ξ 药业在第三轮回复函中预计了2023年全年业绩。其营业收入为6.66亿元至7.07亿元，净利润为8743.73万元至9284.58万元。尽管没有直★接列出变化比例，但观察者网初〒步计算得出，联亚药业营业收入同『比增长21.01%至28.49%的情况下，其净利润同比下降17.84%至22.62%。
2023年全年业绩摘要，数据来源：第三轮回复函
根据相关数据进一步计算可知，联亚药业2023年下半年营业收入为3.43亿元至3.85亿元，相较去》年同期的2.65亿元，同比增长29.79%至45.35%。但联〓亚药业2023年下半年净利润为3961.07万元至4501.92万元，同比下降26.88%至35.67%。
关于联亚药业为何要对今年下半年做出这样的预计，在回复函没有明确解释←。那么，这个增收却▅降利的因素是否会影响2024年及以后？
这里提一下，联亚药业2023年股份支付费虽然有1.05亿元，但其2022年股份支付●费也有1.04亿元。并且，联亚药业2024年和2025年也均有1.05亿元的股份支付费。所以股份支付费在这段╲时间比较稳定，不会对联亚药业净利润的变化率造成太大的影响。
从收入的区域来看，观察者网初步计算，联亚药业2020年至2022年以及2023年上半年境外销售收入占比分别→为99.99%、99.68%、88.74%、71.05%，虽然仍为主要收入，但占比呈下降趋势。
研发费ξ 用率低于多数可比公司
联亚药业的股份支付』费根据权益工具授予对象卐的实际工作范围和服务内容，将归集入不同的会计科目。其中2022年和2023年上半年，计入研发费用的股份支付费为2666.51万元和1320.99万元。
受此影响，联亚药业2022年和2023年上半年研发费用分别为1.03亿元和5069.91万元。不过，哪怕是※在股份支付费的加持下，联亚药业2023年上半年研︽发费用率还是低于多数可比公司。
联亚药业回复函列举了5家可比公司，它们分别↘是宣泰医药(11.790, 0.20, 1.73%)、苑东生物(56.190, 0.24, 0.43%)、华海药业(15.450, 0.18, 1.18%)、恒瑞医药(45.630, 0.38, 0.84%)、博瑞医药(37.510, 1.51, 4.19%)。东方财富(14.430, -0.05, -0.35%)显示，这5家可比公司2023年上半年研发费用率仅华海药∏业（9.95%）低于联亚药业（15.73%）。另外，从研发费用来看，除宣泰医药▲外，剩余4家均远高于Ψ 联亚药业。5家可比公司中研发费用第二低的博瑞医药，其2023年上半年研发费用也有1.03亿元，比联亚药业高103.92%。
可比公司研发费用↓及研发费用率，数据来源：东方财富
股权方面，联亚药业有特别表决权设置，即分A类股和B类股，每股A类股表决权数量为两票，B类股则〓为一票。根据安排，联亚药∞业控股股东联亚开曼为A类股份持有者，其所持公司股份为A类股份，公司其他股东所持公司股份为B类股份。因此，联亚ζ 开曼虽然只持有联亚药业22.62%的股份，却拥卐有联亚药业36.9%的表决权。
联亚药业2022年11月申报IPO时，其实【控人为张国华、张书强、张书毅、PINNAMARAJU PRASADRAJU，且4人均为美国国籍。其中张国华与张书强、张◇书毅为父子关系。四人合计持有联亚◇开曼79.70%的股权，并↑通过控制5个员工持股平台合计拥有联亚药业42.51%的表决权。
2023年9月，由于实控人之一张书毅去世，正在IPO的联亚药业︽实控人人数降为3人。尽管联亚药业实控人控制⌒表决权的比例没有〖变，但持有联亚开曼的股权比例由79.70%降为73.34%。
张书毅持有联亚开曼的股权由其配偶王悦无偿受让，截至11月29日的回∩复出具日，该股权转让尚未办理完成变更登记手续。
